什么是股票里的杠杆
雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅
近日，杭州市中级人民法院公示的两则庭审公告，将公牛和小米这对老对手再度推至聚光灯下。
公告显示，公牛以侵害实用新型专利为由，将小米、青米、天猫、博易通信四家公司诉至法院，维权覆盖了一条由品牌方、生态链企业、线上/线下渠道商组成的完整产业链条。
业绩方面，2025年，公牛集团罕见出现营收净利润双降的局面，全年营收、归母净利润分别下滑4.78%、4.72%。
今年第一季度，公司业绩有所修复：实现营收40.6亿元，同比增长3.52%；录得归母净利润10.58亿元，同比增长8.55%。
值得一提的是，2025年，公牛集团向股东“豪爽”分红34.35亿元。作为公司实际控制人的阮立平、阮学平兄弟，借此可收获颇为可观的收益。
在今年3月公布的《2026胡润全球富豪榜》中，阮立平、阮学平兄弟还分别以355亿元的身家上榜。
不过，去年10月末至11月中旬，阮学平减持公司约3617万股股份，套现14.56亿元。再加上2023年7月的减持动作，阮学平三年时间已累计套现超30亿元。
因专利纠纷，公牛把小米告了！
5月15日，杭州市中级人民法院公示两起专利纠纷案件，公牛集团作为原告，将小米通讯、青米科技、浙江博易通信器材、浙江天猫网络四家公司一并诉至法院。
其中，两起案件的被告均涉及小米通讯和青米科技，而浙江博易通信器材、浙江天猫网络分属于不同案件。
这两起案件的案号为（2025）浙01民初3104号、（2025）浙01民初3105号，分别定于2026年5月21日、22日开庭，案由均为侵害实用新型专利权纠纷。
有媒体指出，从被告主体构成来看，本次公牛维权覆盖了完整产业链条：核心品牌方小米通讯、小米生态链/供应链企业青米科技、线下渠道商浙江博易通信器材，以及线上电商平台浙江天猫网络。
此举被视作公牛集团针对小米全产业链相关产品涉嫌专利侵权发起的系统性维权，意在从生产、供货、线上线下销售多环节追责。
另据媒体报道，国家知识产权局公布的信息显示，身为被告之一的青米公司在近期有对公牛集团的三件专利发起四次无效挑战的记录，其中涉及两件实用新型专利、一件发明专利。
其中名为“保护门组件和插座”的实用新型专利ZL202220107452.X被接连提起两次无效请求，5月12日刚进行了最近的一次口审听证，该专利在2025年曾经被一个自然人挑战过，国家知识产权局作出了部分无效的决定。
雷达财经从2025年年报获悉，作为老牌的插座、开关巨头，公牛集团去年新增授权专利414项、软件著作权20项。截至去年末，公司总计拥有有效专利3282项，软件著作权92项。
而近年来，公牛在维权方面也可谓四处出击。天眼查显示，仅公牛集团股份有限公司一家公司，目前涉及的司法案件就超过1000件，其中公牛作为原告的案件多达928件，占比高达87.55%。
在这928件案件中，有588件侵害商标权纠纷、37件侵害外观设计专利权纠纷、37件商标权权属、侵权纠纷、12件侵害实用新型专利权纠纷等。
值得一提的是，在众多纠纷中，电商巨头拼多多和阿里成为“常客”，公牛频频与其对簿公堂。
截至目前，公牛和上海寻梦信息技术有限公司、浙江淘宝网络有限公司分别卷入272起、100起案件，案由多为侵害商标权纠纷。
雷军下场“搅局”，公牛一度“感激”竞争
将视角再聚焦至本次专利纠纷涉及的两家小米系公司。
天眼查显示，小米通讯技术有限公司成立于2010年，作为小米集团的核心运营主体，其专注于智能终端设备研发、通信技术服务及消费电子产品销售。
而青米（北京）科技有限公司则为小米生态链企业，系新三板上市企业动力未来全资子公司，其成立于2014年，并于次年获得小米集团和顺为资本的数千万元投资。
自成立以来，青米立足于电子信息行业，以集成电路、智能控制、信号传输与控制为发展方向，致力于智能家居类产品的设计、开发、生产等。
如今，公司已经拥有小米3口USB插线板、青米5口USB电源适配器、青米智能插线板、车载逆变电源等2位数SKU产品。
据青米科技创始人林海峰回忆，青米的成立是一次巧合。彼时，小米想用互联网思维改造一款极致的插线板，而在插线板市场份额占据第二位的突破电气也正想走出舒适区。
于是，双方一拍即合，在见面一个月后共同出资成立了青米科技，原突破电气副总裁林海峰任CEO。
2015年3月31日，由青米团队耗时15个月、投入2000万资金全力打造的首款产品——小米插线板正式上市。
在同年4月8日的米粉节上，小米插线板“一战成名”，狂卖24.7万支，这是很多厂商单款产品一年也难以达到的销量。
两个月后，小米插线板销量突破100万。在这之后的一年多时间里，小米插线板卖出数千万只，成为名副其实的爆品。
林海峰后来复盘表示：“当时雷总提的要求是达到‘美轮美奂’的效果，所以各种小细节我们都非常的认真，甚至到了‘吹毛求疵’的程度。”
在小米团队的支持和雷军的大力宣传下，这款插线板未卖先火，林海峰更是直言，“如果没有小米这几千万的粉丝量也是没有办法卖爆的”。
而横空出世的小米插线板，也化身“鲶鱼”搅动整个插线板行业，倒逼同行不断创新和改革，公牛便是其中一个颇受触动的玩家。
公牛创始人阮立平后来坦言：“我们当时在想，原来插座还可以这样做？以前我们印象中的插座是傻、大、笨、粗，往往被扔在地上，需要的是踩不破、踏不烂的结实耐用。而小米这款插座是放在桌子上的，拥有电子属性，且外观、工艺、材料都比我们高了一大截。”
危机之下，公牛迅速召开管理层全员大会，复盘反思并制定应对策略。很快，公司推出同款USB插座，且以低于对方一元的价格出售，这才重新赢得市场的青睐。
提及当年在插座赛道突然杀出的小米和雷军，阮立平在一次媒体采访中还感慨道，“强大的对手激发了我们的动力，公牛集团正式从工业化插座时代进入信息化插座时代”。
去年营收利润双降，第一季度业绩回暖
虽然偶有小米这样的“新人”搅局，但作为头顶“插座茅”光环的行业龙头，公牛在插座/开关领域依旧长期保持统治地位。
2019年，公牛集团的营收突破百亿大关，并录得归母净利润23.04亿元。次年，公牛集团成功登陆A股资本市场，此后其业绩长期保持稳步发展。
广发证券在2024年3月的研报中提到，公牛长期占据市场份额第一。2023年，公牛继续以77.2%的市占率获得中关村在线插座/排插品牌排行榜第一，远超同行企业，其龙头优势显著，地位稳固。
另据公牛最新年报，根据情报通数据，2025年，公司转换器、墙壁开关插座、新能源汽车充电桩、新能源汽车充电枪产品在天猫市场线上销售排名均为第一。
不过，公牛集团维系多年的业绩稳定增长态势，在2025年戛然而止。
财报显示，2025年，公牛集团全年实现营收160.26亿元，同比下降4.78%；录得归母净利润40.71亿元，同比下降4.72%，而这是公司自上市以来首次出现营收净利润双降的局面。
分产品来看，公牛集团目前主要聚焦于电连接产品、智能电工照明产品和新能源产品这三大板块。
去年，前述三大业务板块分别实现70.77亿元、80.98亿元、8.22亿元的营收，同比增长率分别为-7.9%、-2.8%、+5.71%；毛利率分别为41.12%、46.29%、29.55%，同比分别提升0.15个百分点、提升0.11个百分点、下滑5.26个百分点。
不过，公牛集团的现金流表现依旧乐观。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为47.44亿元，同比增长27.16%，公司表示主要系本期预收货款增加所致。
进入2026年，公牛集团的业绩有所回暖。第一季度，公司实现营收40.6亿元，同比增长3.52%；录得归母净利润10.58亿元，同比增长8.55%。
在公布一季报的同日，公牛集团还披露了《2025年度利润分配方案及2026年中期现金分红授权的公告》。
公告显示，2025年，公牛集团拿出全年归母净利润的84.39%（即34.35亿元）回馈股东。
长期来看，同花顺iFinD数据显示，2019年至今，公牛集团累计现金分红数额达162.08亿元，分红率高达67.93%。
尽管公牛集团频频向股东“豪横”分红，但公司高管的资金需求依旧不减。
去年10月31日至11月14日，身为公司创始人、副董事长、实控人之一的阮学平，通过大宗交易的方式减持公司约3617万股股份，共套现14.56亿元。
而在2023年7月，阮学平还曾减持公牛集团1779万股股份，套现16.26亿元。换言之，三年时间，阮学平已累计套现超30亿元。
有关公牛和小米专利纠纷的后续进展什么是股票里的杠杆，雷达财经将持续关注。
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