中金发布研究报告称，维持中石化炼化工程（02386）“跑赢行业”评级，2023业绩基本符合市场预期。2024/25年盈利预测基本不变，且考虑到2024/25公司股息收益率均维持在10%以上的高位，且分红比例提升，上调目标价13%至5.1港元。

中金主要观点如下：

新签订单稳中有升。

公司指引2024年新签订单目标为中国600亿元+海外30亿美元，同比稳中有升。该行判断主要系1）国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，国内存量项目改建计划积极推进；2）海外项目中，中东的能化项目建设持续高投入；3）未来绿色新能源+传统能源结合的项目成为增长点：如生物质甲醇项目（公司与隆基绿能科技股份有限公司签订了12万吨/年零碳生物质甲醇项目EPC总承包合同），该行认为生物质甲醇市场空间较大，有望达到千万吨级。

毛利率基本维持稳定。

公司2023年毛利率为10%，同比下降0.6ppt。向前看，该行认为公司毛利率有望基本保持稳定，主要系1）公司新签订单增量主要来自于海外，海外中国企业的竞争力与成本控制能力较强，毛利率有一定的提升空间；2）EPC项目占比稳定；3）公司逐步推向高端FEED（前端工程设计）市场，高利润的项目占比有望提升。

积极回馈股东。

2023年公司维持65%的派息率，且回购总计约1282万股股票，使用资金超过5000万港元。往后看，该行认为公司派息率有望维持，且进一步加大回购力度，继续积极回馈股东。

风险：新订单、毛利率、分红不及预期。